Emas terkenal sebagai lindung nilai terhadap kekacauan — tetapi ketika gejolak benar-benar terjadi, logam mulia ini justru melemah untuk sesi ketiga berturut-turut.

Sejak konflik AS–Iran memanas pada akhir Februari, emas sudah turun hampir 20%, setelah gangguan pasokan energi mempercepat inflasi dan memaksa The Fed untuk memperketat kebijakan moneter. Suku bunga yang lebih tinggi secara tradisional menjadi faktor negatif bagi aset yang tidak memberikan imbal hasil seperti emas.

Dalam konteks tersebut, kenaikan proyeksi harga Brent dari Morgan Stanley — US$105 per barel pada kuartal keempat dan US$100 per barel pada kuartal pertama 2027 — menekan XAU/USD. Pasokan dari Teluk dan Rusia masih sekitar 5,5 juta barel per hari di bawah level tahun lalu, sementara biaya angkutan tanker melonjak akibat sanksi dan rute pelayaran yang lebih panjang.

Tekanan inflasi yang persisten membuat ekspektasi kenaikan selanjutnya pada suku bunga The Fed — dan kenaikan imbal hasil Treasury — tetap bertahan, sehingga mengurangi daya tarik emas.

Arus dana ke ETF yang fokus pada emas

Salah satu penopang struktural bagi XAU/USD tetap berasal dari permintaan emas batangan oleh bank sentral dan bangkitnya kembali minat para investor terhadap ETF berbasis emas, meskipun imbal hasil obligasi Treasury AS terus memberikan tekanan pada harga hingga kuartal empat.

Namun, penopang tersebut memiliki kelemahan. Kazakhstan, salah satu pembeli emas resmi terbesar di dunia, kini berbalik arah menjadi penjual seiring imbal hasil Treasury yang tinggi memaksa dilakukannya penyeimbangan kembali cadangan devisa. Setelah menghentikan pembelian pada Februari 2025, kepemilikan emas negara itu meningkat menjadi 386 ton (sekitar 78% dari cadangan), dan bank sentral ingin memangkas porsi tersebut menjadi 75% pada akhir tahun. Cadangan devisa Kazakhstan mencapai $66,4 miliar pada akhir September dan harus tetap dalam bentuk aset yang likuid.

Bank of America bersikap hati-hati terhadap XAU/USD dan tidak memperkirakan harga akan bertahan di atas $4.000/oz dalam kuartal mendatang. Bank tersebut memandang arus masuk terbaru ke ETF emas berpotensi menjadi sinyal yang mengkhawatirkan — harga spot yang lemah dapat memicu likuidasi persediaan sementara pasar fisik tetap lesu.

Para pelaku pasar kini menunggu data indeks harga konsumen AS untuk bulan September, yang diperkirakan menunjukkan kenaikan bulanan sebesar 0,6%. Selanjutnya, komentar Ketua The Fed, Kevin Warsh, dalam pertemuan IMF di Bangkok dapat memperjelas sikap The Fed dan prospek berlanjutnya pengetatan kebijakan moneter.

Bank sentral sedang beralih dari posisi pembeli menjadi penjual, tetapi mampukah mereka mempertahankan rally emas setelah suku bunga berhenti naik?

Secara teknikal, grafik harian menunjukkan bahwa penurunan di bawah level nilai wajar di $4.155 akan menjadi sinyal yang mengkhawatirkan. Kembali bergeraknya harga di atas level tersebut akan membenarkan pembukaan posisi beli, begitu pula pantulan dari area support di $4.100 dan $4.080.