За останні два роки на фінансових ринках мало місце чимало хибних світанків. Deutsche Bank нарахував цілих шість випадків. Коли інвестори, які звикли до дешевих грошей, робили ставку на «голубиний» розворот ФРС, щоразу були змушені зазнавати збитків. Однак цього разу начебто йде за планом. Є безліч доказів, що Федрезерв почне знижувати ставки у 2024 році. Проте «бикам» по EUR/USD це не допомагає.

Проблема у тому, що Європа вирішила взяти ініціативу на себе. Зазвичай центробанки рухаються зграєю, на чолі якої біжить ФРС. Але стрімке уповільнення інфляції в єврозоні та слабкість її економіки змушують ЄЦБ випередити ватажка. Федрезерва з його сильною економікою може дозволити собі сидіти на узбіччі. Європейський центробанк – ні. Ставку за депозитами треба знижувати. Навіть голова Банку Франції Франсуа Вілларуа де Гало заявив, що тема послаблення грошово-кредитної політики з'явиться на столі Керівної ради 2024 року.

Терміновий ринок прогнозує, що перший акт монетарної експансії ЄЦБ відбудеться або у березні, або у квітні, а ставка за депозитами впаде на 150 б.п., до 2,5%, до кінця наступного року. Експерти Reuters вважають ці оцінки надто агресивними. Фахівці ставлять на -100 б.п., по -25 у кожному кварталі.

Динаміка ринкових прогнозів щодо ставки ЄЦБ

Поточний сплеск інфляції особливий. Він обумовлений фіскальними стимулами та шоками пропозиції. І зниження цін у європейських економіках, які найбільше постраждали від збройного конфлікту в Україні та через пов'язану з ним енергетичну кризу, це доводить. Ті факти, що зараз сховища газу заповнені в Іспанії на 98,6%, у Німеччині на 94%, у Франції на 93,3%, в Італії на 92,4%, а попит невеликий, свідчать, що ціни можуть знизитися з поточних €39 за мегават-годину до €32. Інфляція продовжить сповільнюватися, і над Старим Світом замаячить примара дефляції.

Важливий момент – ціни на товари в єврозоні скорочувалися протягом останніх трьох місяців, тоді як інфляція послуг вже повернулася до таргету 2%. В останніх прогнозах ЄЦБ зазначено, що CPI досягне цільового орієнтиру тільки в 2025 році. Як би груднева оцінка не впала суттєво нижчою. Вона може показати інфляцію на рівні 2% вже 2024 року.

Прогнози ЄЦБ щодо інфляції та ВВП

Таким чином, тиск на EUR/USD створюють два фактори. По-перше, ЄЦБ може стати першопроходцем на дорозі монетарної експансії, що погано для євро. По-друге, ринки розуміють, що бігли поперед себе. Падіння фондових індексів посилить попит на долар США як актив-притулок. Втім, якщо статистика з американської зайнятості за листопад дуже розчарує, ринки відчують свою правоту, і індекс USD ослабне.

Технічно на денному графіку EUR/USD має місце спроба «биків» перейти в контратаку та повернути котирування пари у торговий діапазон 1,08-1,1. Вийде, стане актуальною ідея консолідації з покупками євро від нижньої межі торгового каналу. Ні, відбій від 1,08 дозволить збільшити короткі позиції.